关税风暴下，哪些职业将受到冲击？

liukang20242周前 (04-15)166.SU吃瓜160

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虎嗅注：昨夜，特朗普在交际媒体发文称，鉴于超越75个国家已致电美国的代表组织，就与买卖、买卖壁垒、关税、汇率操作以及非钱银性关税等相关议题进行谈判以寻求解决方案，并且这些国家在特朗普强烈主张下，未以任何方法、方式对美国进行报复，其已同意施行为期90天的暂停办法。在此期间大幅下降对等关税至10%，暂停办法当即收效。

利好的职业

（1）半导体

加征关税的中心意图在于促进制造业的回归，添加进口产品的本钱，然后促进本钱回流并重建美国制造业，特别是高端科技产业。

唯有把握高端科技和金融话语权，美国才干收割全球。至于低端制造业，如服装、纺织和手机拼装等，美国并不在乎。

跟着关税的添加，美国老练制程芯片的进口本钱显着进步，导致其在我国商场的竞争力大幅下降。

换言之，国外老练芯片面对晦气局势，而国内老练芯片则迎来利好，有利于国产代替。例如：老练制程的模仿芯片等。

别的，这次事情也将让国内意识到以半导体为代表高端科技产业的重要性，国产代替有望进一步加快。而半导体设备、EDA等“卡脖子”环节也迎来快速开展机会。例如：国内半导体企业为了下降对美国设备的依靠，将愈加倾向于挑选北方华创、中微公司、拓荆科技等出产的国产设备。

值得注意的是，半导体设备对美出口占比很小，根本不受关税的影响。

全体来看，在中美买卖冲突的布景下，圣邦股份为代表的模仿芯片、北方华创为代表的半导体设备、华大九霄为代表的EDA等环节，将迎来新的开展关键，被本钱商场喜爱。

（妙投研讨员：董必政）

（2）农林牧渔

经国务院同意，自2025年4月10日起，对原产于美国的进口产品加征34%关税。此外，我国自3月10日起便对产自美国的农产品（玉米、大豆等）加征10%-15%的关税。

此外，中共中央、国务院印发《加快建造农业强国规划(2024-2035年)》。其间说到，推进种业自主立异全面打破。深化施行种业复兴举动，加快完结种业科技自立自强、种源自主可控。

当时，我国大豆进口高度依靠海外商场，此次关税反制方针对大豆及豆粕价格构成利多支撑。但因为近年来我国大豆进口来历愈加多元化，美国占比有所下降，估计价格端的影响相较2018年有限。大豆价格动摇有或许带动玉米、小麦等粮食价格联动上涨，叠加商场心情升温，有望利好国内种业及粮食栽培相关板块。

尽管买卖战加重了种源进口壁垒，客观上推进了国内对“种子自主可控”的注重，也加快了转基因技能的研制和方针推进。但现在来看，转基因商业化仍处于预期阶段，间隔真实落地需求时刻，短期内缺少成绩完成的根底，相关个股更多是受体裁驱动。

生猪饲养板块近期也逆势大涨，商场买卖的逻辑是，关税引发大豆、玉米等需求忧虑，玉米（能量饲料）和豆粕（蛋白饲料）是生猪育肥的首要质料，约占其总质料的80%，而饲料本钱又占到饲养本钱的55%。所以商场遍及预期饲料价格的上涨将削弱猪企的抗危险才能，然后加快去化进程。

但咱们需求认识到，这种反响更多是炒预期，猪周期并没有来，商场能否真实完结自动去化，还需求进一步调查。当时在自繁自养形式下，生猪饲养仍处于盈余周期，这也是自动去化的最大阻力。

现在，生猪饲养职业本钱大约在15元/kg，理论上，只有当猪价跌至职业的现金流本钱以下，即低于13元/kg时（职业的非现金本钱约为2元/kg），猪企才会呈现现金流亏本，到时才有或许呈现自动去化的状况。

按照顾肉比2.5和饲料价格2.7元/公斤核算，育肥本钱为6.75元/公斤。由此可计算，饲料价格每上涨10%，猪企育肥本钱将添加约0.54元/公斤（假定其他原材料本钱不变）。要想生猪饲养本钱下降1.76元/公斤（到2025年4月9日，我国外三元生猪均价为14.76元/公斤），则需饲料价格上涨约27%。

（妙投研讨员：丁萍）

（3）血制品职业

2025年4月4日，我国国务院关税税则委员会发布公告，自2025年4月10日起对原产于美国的一切进口产品，在现行适用关税税率根底上加征34%关税，进口占比较大的血制品首战之地。

美国是全球血浆供给的中心区域，其血浆收集量占全球总量的70%。而我国人血白蛋白约60%以上来历于进口状况下，美国更是成了进口的大头，占到我国进口人血白蛋白产品的6成左右。即，国内有挨近40%的人血白蛋白来自于美国。

再结合出价格格看，以10g标准人血白蛋白为例，现在国产人血白蛋白产品价格院内出售终端价在358-448元区间，而进口产品在358-560元，自身进口产品价格优势不是很显着。本次国内对进口产品加征34%关税后，会对终端价格带来价格冲击，将直接削弱美国进口白蛋白产品的价格优势，驱动国产产品出售。

此外买卖战下，若国内人血白蛋白产品在此影响下呈现供给缺少状况，还有或许拉动国产人血白蛋白产品的价格上涨，利好布局国产人血白蛋白的血制品企业。

（妙投研讨员：张贝贝）

（4）免税业

4月8日国家税务总局发布公告，对离境退税“即买即退”作出明确规定，并将推行至全国。次日免税龙头我国中免A股涨停，港股股价暴升24%。一起，加征关税后尽管进口本钱飙升，免税职业却被当作最大受益者，所以在近期本钱商场上颇受重视。

短期来看，本钱重视的逻辑在于免税职业有“零关税+高品质”的两层特点，可成为方针托底消费的中心抓手；如海南离岛免税2025年Q1出售额同比添加37%，免税途径价差优势或进一步促进消费回流。

即买即退方针的方针人群是来华旅行的外国人。据移民管理局数据，最近的清明节假日3天共621.2万人次中外人员出入境，较去年同期添加19.7%；其间外国人出入境69.7万人次，较去年同期添加39.5%。未来跟着入境旅行消费潜力开释，我国免税业还能取得更多增量。

不过最近免税股暴升更多是因遭到短线资金追捧，赛道逻辑是否有实质改动和实际添加状况还需继续调查。

（妙投研讨员：段明珠）

利空的职业

（1）消费电子

遭到买卖战直接影响的首要是依靠出口的职业，特别是电子、机械、钢铁等范畴。例如，在消费电子方面，美国政府对我国及其他区域的进口产品加征关税，导致苹果等品牌的出产本钱显着上升。

不过，立讯精细表明，“在电子制造业供给链企业中，一般与客户商定选用FOB形式（即离岸价），供给链企业不需求承当关税，关税由进口商（客户）承当。”

苹果公司长时间依靠我国的供给链。自2018年特朗普加征关税之后，不少企业去越南等地建厂，比方：立讯精细、歌尔股份、蓝思科技等。

而这次美国对越南、印度加征46%、26%的关税。假如苹果承压悉数关税，高毛利的苹果手机也扛不住。

苹果公司或许会将这部分本钱转嫁给顾客，估计iPhone价格将上涨，顾客然后收购其他手机，导致销量有所下滑。而国内消费电子企业首要绑定苹果大客户，其成绩恐面对下滑的危险。

后续，苹果能否请求豁免关税或请求豁免部分关税，将成为消费电子失望预期的重要办法，需继续重视。

（妙投研讨员：董必政）

（2）针头、注射器等医用低值耗材

我国出口到美国的医疗器械产品品种丰盛多样，涵盖了多个范畴。其间，医用低值耗材是出口的重要品类，像注射器与针头、手套、口罩等，凭仗性价比优势，在美国商场占有较大份额。如美国80%的针头和注射器来自于我国。

由此可知，国内针头、注射器等出口美国的医用低值耗材企业，遭到此事情的影响较大。

加征关税后，这些产品的价格会相应进步。如注射器本来价格为1美元/支，在加征34%关税后，其在美国商场的价格或许会提高至 1.34 美元左右，我国医用低值耗材相关产品在价格上的竞争力被显着削弱。

此外，其他国家的医疗器械产品也或许借机抢占商场份额。如印度，其产品在价格上自身与我国产品附近，此次美国对其尽管也加征关税，但起伏比国内低，仅有26%，在美国商场出价格格上或许会取得优势，到时美国客户或许会转而挑选这些国家的产品。

则国内依靠出口，尤其是美国商场占比较大的医用低值耗材企业，2025年运营成绩或承压较大，未来需求开辟除美国外的其他商场，进行对冲，出资还需慎重躲避。

（妙投研讨员：张贝贝）

（3）航运和有色金属

假如全球买卖冲突进入“硬碰硬”的阶段，全球买卖量必然大幅下滑，航运板块首战之地。其间，受冲击最显着的或许是集装箱运送，其次是干散货运送。

干散货船首要用于运送铁矿石、煤炭、粮食等大宗产品，而中美之间的农产品关税方针将直接影响这类货品的运送规划。假如我国暂停进口美国大豆，转而从巴西收购，尽管全体买卖量或许削减，但因为运送间隔拉长，在必定程度上能够缓解干散货的压力。

相较之下，油轮运送的走势则愈加杂乱。一方面，全球经济疲软的确会按捺原油需求，连累运价；但另一方面，欧佩克继续增产，油价进一步下行，部分国家或企业或许借机增储补库，然后在阶段性内提振油运需求。

全球买卖量的萎缩往往伴跟着经济添加的放缓，这对铜、铝等工业金属的需求构成了显着限制。在这种充溢不确定性的微观环境中，黄金的避险特点开端凸显，加之各国央行继续增持黄金，长时间来看，黄金仍然具有较强的上涨潜力。但从短期来看，若商场会集买卖经济衰退的预期，危险财物遭受兜售，黄金也遭到流动性冲击。

而相同作为贵金属的白银，走势会不同于黄金。当商场上失望的经济预期与达观的降息预期并存时，白银的体现一般不及黄金，这不仅是因为白银缺少黄金那样的避险特点，更因为其工业特点在不断增强——现在工业需求已占白银总需求的50%以上，因而更简单遭到经济周期的影响。

（妙投研讨员：丁萍）

是这些职业的双刃剑

（1）银职业

从根本面来说，银职业会遭到高关税的直接冲击。

首要，制造业正在逐步替代基建和地产，成为银行最重要的借款投向。而高关税关于我国制造业出口发生按捺效果，然后带来制造业借款不良份额的添加。

其次，出口部分运营承压，关于信贷需求削弱，一方面信贷扩张速度会遭到影响，另一方面银行议价才能削弱，使得净息差有下行压力。中泰证券研讨显现，信贷增速下降1个点或许导致净息差下行14个基点。

尽管国内或许经过提振消费来对冲外贸范畴的晦气影响，对银职业的零售借款有支撑效果。但出口部分的从业人员收入遭到影响，也会影响消费贷的需求与财物质量。

全体来说，银职业在根本面上遭到高关税的冲击，信贷从量到价都有必定的下行压力。但从出资的视点来讲，商场呈现调整之时，出资者决心缺少，往往会更垂青确定性，然后利好盈利板块。银职业股息率在A股处于高水平，或许会成为资金避险之所。

（妙投研讨员：刘国辉）

（2）稳妥业

高关税关于稳妥职业的影响，既有活跃一面，也有晦气的一面。稳妥职业在负债端向客户收取保费，将保费进行出资，构成出资端。买卖战对稳妥的出资端会有必定冲击，对负债端有必定正向影响。

2024年上市稳妥公司净利润均大幅添加，首要是因为9.24行情带来丰盛的出资收益。股市的高弹性关于稳妥公司来说是双刃剑，既能带来高收益，也或许带来出资亏本。买卖战布景下，商场决心或许会缺少，股市难有安稳、继续地体现，关于稳妥职业的出资端带来压力。

从负债端来看，买卖战带来的出资商场上的不确定性添加，会利好储蓄类稳妥的需求添加。包含增额寿、年金险等产品，收益是写进合同的，刚性兑付，尽管现在预订利率现已越调越低，但假如买卖战引发出资商场动乱，避险需求就会一部分分流到稳妥产品上，然后带来需求的复苏。

（妙投研讨员：刘国辉）

（3）家电

跟着外部环境不确定性加大，以内需驱动为主的刚需消费将成为我国经济“稳添加”的柱石，方针支撑、商场潜力与职业会集度提高也成为推进消费赛道添加的关键因素，且消费赛道不少股票继续安稳分红已具有盈利股特点，然后为出资者供给兼具防御性与成长性的两层价值。如一些白酒业龙头，贵州茅台等。

对美出口占比高的消费品企业（如家电、纺织服装）将面对本钱上升和价格竞争力下降，或许导致订单搬运或利润率紧缩。部分企业或许加快向东南亚、墨西哥等地搬运产能以躲避关税，但短期会添加搬迁本钱。

如家电职业。现在国内家电龙头全球化布局较早较广，美国商场的占比会相对较小。比方格力电器表明现在公司产品已进入190多个国家和区域，尤其在中东、欧洲、东南亚等商场完结继续安稳添加，美国商场占比不高。美的集团2024年北美事务占总营收缺少5%。海信家电美国产品中，我国、泰国、墨西哥基地对美出口额在总营收占比别离约1.8%、0.5%、0.7%。

一起，美国商场白电（冰箱、洗衣机）需求依靠本乡化及墨西哥出产，我国白电龙头企业海尔、美的、海信、TCL等海外产能布局丰盛，相当于已很大程度上下降了关税方面的负面影响。如海尔智家美国商场约60%产品由本乡工厂供给，30%来自墨西哥。

但也有利好的一面，要注意到国内促进消费方针对家电业的提振。依据商务部数据，今年年初至今（8日）顾客购买12大类家电以旧换新产品3570.9万台，带动出售1247.4亿元。

（妙投研讨员：段明珠）

以上内容的逻辑是在买卖战不平缓乃至还会晋级的布景下推演的，但假如买卖战呈现平缓，那么上述逻辑则不再适用。

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