高瑞东赵格格周欣平：中美关税第二轮，两边在怎么出牌？

liukang20245天前166吃瓜370

中心观念：

3月4日，特朗普对华加征10%关税落地，中方也做出了晋级版的精准反制：榜首，本轮关税反制清单的首要品类从原油变为农产品（大豆及肉类），直击摇晃州的农人，对特朗普支持率的“杀伤力”更强，这与2018年中方榜首轮关税反制的思路相同；第二，制裁企业规模扩展，2025年榜首轮对美制裁企业还包含传统纺织业巨子（PVH集团），而本轮对美制裁的公司集中于高科技和高端设备制作职业，触及人工智能、船舶设计制作、无人机、航空航天、军备出产、电子信息技能，特别是包含了很多从前对台军售的军工复合体企业；第三，从制裁手法上，归纳了“关税+不可靠实体清单+出口控制管控名单”，并初次敞开反躲避查询。

特朗普“挤牙膏”式加征关税，不宜轻视其“关税战”的持续性。关税是特朗普政府用于缓解财务赤字，处理交易不平衡问题的中心行动。从财务视点看，其现有关税水平并不足以满意减税方针的财务平衡要求，为减少减税法案在国会推动的阻力，特朗普存在进步关税的需求。从交易结构看，关税是特朗普产业方针的延伸，为制作业回流服务，用于处理交易不平衡问题，对华关税起伏亦有持续上行必要性。从节奏看，考虑到特朗普政府将于4月1日出具针对2020年签署的《中美榜首阶段经贸协议》的检查陈述，到时特朗普或将根据陈述极限施压，中美交易争端有进一步晋级危险。

危险提示：美国经济超预期回落，全球地缘政治危险超预期。

一、本轮关税时间线及商场反响：国内权益商场小幅回落

自特朗普就任以来，其关税方针首要阅历两轮重复。榜首轮为2月1日，美国总统特朗普宣告进入经济紧急状态，对进口自我国的产品加征10%的关税，并对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的关税，其间对加拿大动力产品的加税起伏为10%。2月3日，特朗普宣告抉择暂缓加征加拿大、墨西哥两国关税，为期至少30天。随后特朗普与墨西哥、加拿大就边境和毒品问题持续商洽，关税起伏未有进一步进步。

但2月下旬以来，特朗普关税方针力度再次抬升。一是，2月13日，特朗普宣告抉择征收“对等关税”，并称将考虑对运用增值税准则的国家加征关税。二是，2月26日，特朗普表明已抉择对欧盟征收25%关税，适用于轿车和其他各种产品，并将“很快”宣告。三是，2月27日，特朗普表明自3月4日起将对华追加额定10%的关税。四是，3月3日，特朗普表明对墨西哥和加拿大产品征收25%的关税将于3月4日收效，且“对等关税”将于4月2日开端征收。

新一轮关税方针正式落地后，美股显着承压、国内权益商场小幅回落。海外方面，2月下旬以来跟着美国多项经济数据转弱，美股现已转弱，关税方针再次增强了商场关于通胀反弹的焦虑。到3月3日，纳斯达克指数较2月中旬（2月14日）的近期高点累计降幅达8.4%；国内方面，权益商场在新一轮对华关税落地后回落，上证归纳指数较2月27日的近期高点累计降幅达2.1%。

二、中方回应：精准冲击农产品及军工复合体

比照特朗普榜首轮加征10%关税，中方于2月4日的回应，本轮中方的反制有相同点、也有不同点。相同点在于：中方相同并未对自美进口产品全体加征关税，并且以“关税+出口控制管控名单+不可靠实体清单”的方法，扩展对美反制影响的规模；不同点在于：一方面，本轮关税反制清单的首要品类从原油变为农产品，直击摇晃州的农人，对特朗普的“杀伤力”更强；另一方面，中方本次予以制裁的企业首要集中于高科技和高端制作职业，特别触及很多曾因涉台军售被制裁的军工复合体。

榜首，加征反制关税的首要品类从原油变为农产品，直击摇晃州的农人，对特朗普支持率的“杀伤力”更强。

2月4日，我国对美方加征关税品类（以下简称“榜首轮关税反制”）首要为原油。考虑我国并非为美国首要的原油出口国，且对原油加征关税首要影响动力巨子，对美国选民的利益影响途径较为直接，榜首轮关税反制重在示警。

而3月4日中方对美国加征关税品类首要为农产品（以下简称“第二轮关税反制”），其间我国自美国进口金额比较高的产品首要为大豆及肉类（详细参阅图4），能够直接影响摇晃州的农人。咱们了解，本轮关税反制的目的在于直击摇晃州，经过影响选民的切身利益，对特朗普支持率的“杀伤力”更强。

而在2018年中方对美方榜首批340亿美元关税加征反制关税时，也首要挑选对农产品加征关税。实际上对美方农产品的关税反制也深刻地影响了美国2018年中期推举。在中方加征反制关税下美方农产品对华出口锐减，摇晃州在2018年中期推举中全面倒戈，导致共和党丢掉了对众议院的控制权，为日后民主党对特朗普主张总统弹劾埋下了伏笔（详情请参阅咱们于2024年11月21日陈述系列第七十一篇》" data-itemshowtype="0" target="_blank" linktype="text" data-linktype="2">《特朗普榜首任期，中美比武全复盘——<大国博弈>系列第七十一篇》）。

从总额来看，榜首轮我国对美加征10%及15%关税的产品，在2024年自美进口总额算计为140亿美元；第二轮我国对美加征10%及15%关税清单，10%关税清单进行了大规模扩大，触及2024年自美进口总额为187亿美元；15%关税清单触及2024年自美进口总额为29亿美元。与榜首轮反制相同，中方均并未对悉数自美进口的品类加征反制关税，而是合作控制清单及不可靠实体清单，做出归纳性的回应。

第二，为合作关税反制办法，中方推出归纳性制裁办法，推出不可靠实体清单和出口控制管控名单，触及多个与美国政府和军方联系密切的军工复合体。

3月4日，商务部宣告将15家美国实体列入出口控制管控名单，要求制止向上述15家美国实体出口（军民）两用物项；不可靠实体清单作业机制宣告将特科姆公司等10家涉台军售的美国企业列入不可靠实体清单，要求制止其从事与我国有关的进出口活动，并制止其在我国境内新增出资。此外，不可靠实体清单作业机制关于对美国因美纳公司采纳不可靠实体清单处理办法，抉择制止其向我国出口基因测序仪。

比照来看，榜首轮对美制裁企业还包含传统纺织业巨子（PVH集团），而本轮对美制裁的企业集中于高科技和高端设备制作职业，包含人工智能、船舶设计制作、无人机、航空航天、军备出产、电子信息技能，特别是包含了很多从前对台军售的军工复合体企业。

这些企业遍及与美国政府和美国军方联系密切，或是从前对台军售，抑或是无端编造涉华议题、担任反华前锋，损害到了我国的国家安全和利益，因而被参加制裁清单。其间，通用原子及通用动力在2024年4月，急速飞翔、赤色六计划、护盾人工智能、浩劫人工智能、尼罗斯科技、Group W、爱尔康公司在2024年12月均因涉台军售遭到外交部制裁。

而此前尚未被我国制裁、本次被新增参加出口控制的企业，也有颇多“黑前史”，例如监控研讨公司（IP Video Market Info，简称IPVM），与美国政府联系严密，特别是在抹黑我国的高科技公司方面，曾多次为美国政府以及西方媒体发挥着民间“马甲”和“议题设置”的效果。SourceMap是美国供应链透明度和可追溯性软件的全球供货商，曾推出了逼迫劳作合规渠道，以协助美国企业满意不断苛刻的“人权规范”。

第三，针对美国光纤产品敞开反躲避查询，这也是我国首例反躲避查询。

自2011年起，我国对原产于美国的进口非色散位移单模光纤征收反倾销税。2025年2月10日，商务部收到长飞光纤提交的关于对美国相关光纤产品主张反躲避查询的申请书，长飞光纤以为近年来部分美国光纤出产商或出口商，凭仗光纤产品之间高度的兼容性、相似性及可代替性，经过更改报关税则号来躲避现行的反倾销办法。

第四，海关总署宣告，暂停进口美国原木、暂停3家企业大豆输华资质。

海关总署表明，因近期在进口的美国原木中检出小蠹、天牛等检疫性林木害虫，在进口的美国大豆中检出麦角和种衣剂大豆，暂停进口美国原木、暂停3家企业大豆输华资质。

比照特朗普榜首任期，本次我方对美推出了归纳性的反制牌。到现在，中方的两轮反制办法触及职业广泛，包含美国传统的动力业、轿车业、纺织业、农业，也包含互联网、生物医疗、无人机、通讯、人工智能、航空航天等企业。

咱们了解，中方没有挑选好像美国相同对自美进口产品全体加征反制性关税，而是将特朗普所引发的关税风云的影响，尽可能辐射到多个职业：一是经过归纳性的回应释放出“不惧美国加征关税”的信号；二是期待在美国政坛和产业界引发多重反响，以此来辖制其动作，也为未来的商洽留下空间和筹码。

三、特朗普关税方针展望：不宜轻视后续办法的持续性与强度

2025年3月3日，美国交易代表贾米森·格里尔（Jamieson Greer）向国会提交了《特朗普总统的2025年交易方针议程》（后简称《交易议程》），展示特朗普的关税目的。结合贝森特在1月16日的上任听证会上阐明晰关税的方针，现阶段特朗普关税方针将发挥商洽筹码、财务增收、改进交易结构的三方面效果。

短期来看，关税是美国针对墨西哥和加拿大重要的商洽筹码，以处理芬太尼与移民问题，并企图打造美加墨对华关税同盟，为后续与我国关税商洽争夺更多筹码。相应地《交易议程》要求美国交易代表办公室发动法定要求的《美国-墨西哥-加拿大协议》（USMCA）大众咨询程序。此外，2月28日，美国财务部长贝森特敦促加拿大和墨西哥在对华关税上与美保持一致，将关税与地缘政治等非经济要素联系起来，为后续中美关税商洽衬托。

长时间来看，关税将被用于缓解财务赤字，中心是处理交易不平衡问题，是未来交易争端的要点，不宜轻视后续特朗普关税办法的持续性与强度。从方针逻辑看，“对内减税”与“对外关税”优先级最高。对特朗普而言，关税并非是简略的交易方针，更是想使用关税减少他国本来的用工、本钱偏好优势，调配对内减税反转美国国内制作业空心化进程，然后下降交易逆差，完成财务平衡，减轻贫富差距现象。

从财务视点看，关税或成为特朗普推动减税法案、缓解美国政府赤字压力的重要手法。2025年2月中旬，众议院预算委员会经过《2025财年预算抉择》，计划在未来十年减税4.5万亿美元，在考虑到政府减支后，估计减税带来的十年内财务缺口为2万亿美元，约2000亿美元/年。但对加墨两国加征25%关税，对华加征10%关税仅能带来约1000亿美元/年的财务收入，指向其现有关税水平并不足以满意减税方针的财务平衡要求，后续特朗普或进一步进步关税，极点情况下，不扫除将撤销我国最惠国待遇归入减税法案的可能性（详见2025年2月20日外发陈述系列第七十八篇》" data-itemshowtype="0" target="_blank" linktype="text" data-linktype="2">《从减税视角动身，特朗普后续关税力度几许？——<大国博弈>系列第七十八篇》）。

整体来看，美国财务赤字将根据面向各国的“对等关税”以及针对特定国家或区域（如欧盟、我国）的关税予以弥补。在《2025财年预算抉择》经往后，特朗普不只提出“对等关税”概念，一起自3月4日起对华追加额定10%的关税，估计对欧盟征收25%关税的办法也将很快宣告。此外，《交易议程》也要求美国交易代表办公室评价最近与我国永久正常交易联系（PNTR）位置有关的立法提案，就撤销我国最惠国待遇提出主张。

从交易结构看，关税将用于平衡国别间的交易逆差、国际间的职业竞赛问题。一方面，针对我国、欧盟等特定国家或区域的关税将用于减少交易逆差，改进交易结构；另一方面，针对钢铁、半导体、药品等特定职业的关税，将作为特朗普产业方针的延伸，为制作业回流服务。例如，1月27日，特朗普表明将对钢铁、铝、铜、计算机芯片、半导体、药品征收全面关税，以促进产业链从头转移到美国，其间对钢铁和铝征收25%关税现已先行落地，将于3月12日收效。

相应地《交易议程》指示美国交易代表办公室将“查询美国巨额产品交易逆差原因，以及这种逆差对经济和国家安全的影响和危险”，保证美国能够从头取得其技能、经济和军事优势。一起，美国交易代表办公室已被授权为任何交易协议拟定新的道路，以保证它们有助于进步薪酬和开展美国的工业基础。

整体来看，现阶段中美关税仅仅开端，跟着俄乌问题逐渐处理、美加墨三国商洽快速推动，二季度特朗普方针重心将逐渐切换至中美交易争端上，出于推动减税法案、处理交易不平衡问题的需求，对华加征关税起伏仍有上行空间。从节奏看，考虑到特朗普政府将于4月1日出具针对2020年签署的《中美榜首阶段经贸协议》的检查陈述，到时特朗普或将根据陈述极限施压，中美交易争端有进一步晋级危险。

此外，比较于特朗普榜首届任期内的中美交易冲突，美国将注重冲击转口交易，对我国出口影响或增强。《交易议程》指示美国交易代表办公室将检查现有的交易协议，以保证这些协议契合美国利益。其间，不该答应第三国使用美国与其他交易同伴签定的交易协议，严厉冲击转口交易。

四、危险提示

美国经济超预期回落，全球地缘政治危险超预期。

本文源自：券商研报精选

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